9月6日 ，界面新闻记者从产业链独家获悉 ，由于存储费用 高企，一些PC品牌商在东南亚放宽此前严格的供应商名单 ，只给代工厂品牌规格 ，由后者自行寻找更低成本的存储物料。
记者还从多位产业链人士了解到，国内的一些手机 、PC品牌商也已经开始评估使用二手存储 ，市场上有人专门回收近三年的存储产品 。
9月初 ，Google也披露，为缓解DRAM紧缺，已经开始拆解退役服务器 ，回收其中仍可使用的DDR4 ，并通过专用适配器重新用于新一代AI服务器 。Meta此前也采取了类似做法。
深圳存储产业链也出现了类似变化 。记者了解到，部分模组厂已经开始从深圳服务器厂商寻找二手存储 。
这些变化说明 ，下游已经开始主动躲避高价存储。与此同时 ，模组厂自身的成本结构正在发生变化 。
过去一年，模组厂靠此前囤下的低价库存获得了高额的利润 。但现在这批库存已经逐渐卖完 ，新补进来的货已经是涨价后的高成本资源。
“Q3应该就到拐点了 ，国内存储模组厂的利润会明显下来。”一位长期跟踪存储产业链的人士对界面新闻记者表示 。
这种变化在模组厂的财报里已经有所反映了 。
今年二季度，国内三家主要存储模组厂依然赚得惊人。江波龙单季归母净利润达到67.15亿元 ，佰维存储达到42.67亿元 ，德明利也有26.7亿元 。
不过，赚钱的速度已经明显慢了下来 。
德明利最先掉头。一季度 ，公司净利润较去年四季度暴增368% ，毛利率也从27.14%迅速升至57.42%；到了二季度，净利润直接环比下降20%，毛利率也回落至38.84% ，一个季度下降了18.58个百分点 。
江波龙和佰维存储还在增长 ，但斜率已经明显变缓 。
江波龙一季度净利润环比增长443%，二季度净利润继续创下67.15亿元的新高 ，不过环比增速却骤降至74%。毛利率也呈现类似变化：去年四季度为30.81% ，今年一季度快速升至55.53%，一个季度提高24.72个百分点；二季度进一步升至61.26% ，提高幅度缩小至5.73个百分点 。
佰维存储也是如此 。一季度净利润环比增长252% ，到了二季度，增速降至47%。同期 ，公司毛利率从去年四季度的31.91%升至今年一季度的53.30% ，单季提高21.39个百分点；二季度毛利率进一步升至55.98%，只再提高2.68个百分点 。
仅仅一个季度 ，三家公司的利润曲线已经从陡峭向上 ，变成两家减速 、一家掉头 。
“真正的压力可能还在后面。 ”上述产业链人士说，“过去这一轮赚的钱，很大程度上来自早期拿到的低价库存。 ”
低价库存 ，放大了一轮暴利
模组厂的生意主要是从三星、SK海力士 、美光 、长鑫、长江存储等原厂采购DRAM 、NAND晶圆和颗粒 ，再做成SSD 、内存条、eMMC、UFS等产品，卖给手机 、PC和服务器厂商 。
行情平稳时 ，赚的是加工 、产品和渠道的钱；行情快速上涨时 ，过去低价买下的库存会额外放大利润 。
2024年底，存储市场仍处于低位。TrendForce当时预计 ，2025年一季度一般型DRAM合约价还将环比下跌8%—13% ，NAND Flash合约价下跌10%—15% 。
彼时，江波龙、德明利和佰维存储账面存货分别达到78.33亿元 、44.36亿元和35.37亿元 ，合计约158亿元 。从存货占总资产的比例看 ，三家公司都处于较高水平。其中，江波龙接近五成 ，德明利达到67.54% ，佰维存储约为44.4% 。
随后行情完全反转 。2025年，DRAM和NAND费用 快速上涨，根据CFM闪存市场数据 ，2025年DRAM 、NAND费用 指数全年分别上涨386%和207% ，仅第四季度，两者涨幅均超过150%。
进入2026年 ，涨幅进一步扩大 。TrendForce数据显示 ，今年一季度一般型DRAM合约价环比上涨约93%—98% 。二季度，三星和SK海力士DRAM平均售价继续大幅上涨 ，NAND涨幅更高。
存储费用 快速上涨后 ，这些低成本库存按照新的市场费用 销售，由此形成了远高于正常水平的毛利和利润弹性 。
这158亿元级别的早期库存 ，成了一台利润放大器 。
举一个简化的假设：如果一家模组厂以100元的成本买进一批DRAM颗粒。几个月后 ，随着存储行情上涨，这批产品可以卖到160元 ，但计入成本的仍然是此前100元买入的DRAM。这样 ，中间就留下了更大的利润空间 。
但低价库存总会卖完 。如果后来同样一批DRAM的采购成本已经涨到150元，而下游厂商只能接受170元的费用 ，那么原本60元的价差 ，就会缩小到20元。
模组厂里真正发生的变化是：低价库存逐渐消耗 ，新补进来的货越来越贵，模组厂的利润空间也会随之收窄 。
三家公司手里的库存还在增加 。
2025年底 ，江波龙、佰维存储和德明利存货分别达到116.78亿元 、78.68亿元和70.58亿元 ，三家公司合计约266亿元，较2024年底增长约68%。
截至2026年6月底 ，江波龙 、德明利和佰维存储存货分别达到257.77亿元、214.12亿元和181.68亿元 ，三家公司合计超过650亿元 。
需要注意的是，库存金额增加既可能来自采购规模扩大 ，也可能来自存储产品费用 上涨带来的库存价值提升 。
但无论哪种情况 ，更高的库存规模都意味着企业需要占用更多资金。尤其是在新增采购成本不断提高的情况下，模组厂需要投入更多现金维持相同规模的库存 。
这也是此前市场最担心的地方：一旦存储费用 突然掉头 ，模组厂高价库存可能迅速从利润来源变成损失 。
但到近来 为止 ，这个风险还没有发生。
三季度存储仍在涨价 。TrendForce预计，一般型DRAM合约价环比仍将上涨13%—18%，NAND Flash上涨10%—15% 。记者与多位产业链人士交流发现 ，随着AI服务器继续消耗大量存储资源 、原厂把更多产能向服务器倾斜 ，不少业内人士判断，这一轮存储紧张可能延续到明年。
“短期缺算力 ，长期缺存储” ，仍是产业链里主流的判断。
这也解释了为什么费用 已经很高，模组厂还在继续补货 。只要存储继续上涨 ，今天买进的高价库存 ，明天仍可能以更高的费用 卖出去 。
高库存本质上是一场押注：赌这一轮涨价周期足够长。
这场游戏变得越来越贵
只是，行业继续缺货 ，并不意味着模组厂可以一直轻松赚钱 。
原厂掌握产能 ，也拥有更强的定价权；模组厂要先把越来越贵的晶圆和颗粒买回来，再想办法以更高的费用 卖给手机 、PC等下游客户 。
理论上 ，只要存储继续涨价 ，模组厂仍然可以一边卖、一边补库存，继续滚动赚取价差。
“可以这么干，但你得有足够的现金 。 ”一位存储代理商告诉界面新闻记者 。
存储费用 翻倍 ，同样数量的库存也需要更多资金。所以到了这一轮行情后半段 ，一个反常现象开始出现：利润越来越高，经营活动却在不断往外流钱 。
2025年 ，现金压力已经开始显现 。江波龙 、佰维存储和德明利全年经营活动现金流净额分别约为-12.0亿元 、-19.7亿元和-22.4亿元 ，三家公司合计净流出约54亿元。进入2026年，资金压力进一步扩大 。截至今年6月底 ，三家公司经营活动现金流净额分别为-31.5亿元、-62.6亿元和-67.4亿元 ，合计净流出超过161亿元 。
钱大部分压在越来越贵的库存。
今年上半年，江波龙购买商品、接受劳务支付现金244.7亿元 ，佰维存储约207.2亿元 ，德明利达到222.5亿元。同期，三家公司的存货和应收账款均明显增加 。
为了维持库存规模 ，模组厂也在增加融资 。截至2026年6月底 ，江波龙 、佰维存储和德明利有息负债规模分别约为166.6亿元 、163.5亿元和144.6亿元。
随着有息负债增加，公司的资金成本也随之上升 。
江波龙上半年利息支出由去年同期的1.22亿元升至1.81亿元；佰维存储利息支出同比明显增加，接近翻倍；德明利利息支出由去年同期约0.66亿元升至约1.27亿元 。
对模组厂来说 ，维持高库存需要同时承担两种成本：一是越来越贵的存储资源 ，二是支撑库存所需要支付的资金成本。
存储越涨，库存越值钱；想继续拥有这些库存 ，也越来越贵 。
比现金流更棘手的问题来自下游 。
HBM、服务器DRAM 、企业级SSD仍然受益于AI资本开支 ，服务器客户对费用 上涨的承受能力更强。但这些并不是江波龙 、佰维存储、德明利主要业务 。手机 、PC等消费电子依然是重要市场 。
这一端已经开始接不动涨价。存储成本上升以后，手机和PC厂商能够做的选取 有限：提高售价 、降低存储配置 ，或者自己消化一部分成本 。费用 继续向终端传导 ，很容易直接影响销量 。
界面新闻记者了解到，9月初国内不少手机厂商上调主力机型费用 。调价前 ，一些线下经销商还期待“迟买会更贵 ”能够刺激一轮抢购。
结果费用 涨上去了 ，人没来 。一些门店在调价后的几天反而更加冷清 。
“服务器涨20%，客户可能还能接受 ，手机就很难了。”一位业内人士告诉记者 ，从近来 与产业链沟通的情况看，三星和SK海力士对明年的费用 预期仍然偏强 。
记者还从产业链了解到，三星、SK海力士仍在把更多DRAM资源向服务器倾斜 ，LPDDR5X等过去大量用于手机的产品 ，也正在通过新的模组形态进入AI服务器 。
对原厂来说，当有限产能可以卖给费用 承受能力更强的服务器客户 ，就没有太大动力为了手机客户主动降价。
上下游因此形成了一种越来越明显的冲突：原厂不愿降价 ，手机和PC厂商不愿继续涨价，模组厂夹在中间 。
二手存储开始进入视野 ，正是这种冲突最直观的结果 。
暴利退潮后 ，开始比谁能熬过冬天
一位国内模组厂内部人士告诉记者，“行情过去以后 ，利润最后还是会回到行业平均水平。”
三家公司也在为这个阶段做准备 ，把这一轮费用 红利换成下一轮竞争的筹码 。
佰维存储首先在锁货 。今年，公司签下一份15亿美元 、为期24个月的长期采购合同 ，提前锁定未来八个季度的存储资源；同时继续向自研主控 、晶圆级先进封装等环节延伸。
江波龙和德明利则在增加企业级存储的比重 。
江波龙今年上半年企业级存储收入达到21.4亿元 ，同比增长208.8%；德明利企业级存储收入达到48.15亿元 。相较手机、PC等消费级产品，企业级产品认证周期更长，客户更难替换 ，对费用 上涨的承受能力也更强。
过去决定利润的 ，很大程度上是谁在低价时拿到了更多货；下面 ，稳定的原厂资源 、主控和固件能力 、企业级产品 ，以及能否进入更难替代的客户供应链 ，会变得更加重要。
一位从事存储行业十多年的代理商告诉记者，“这种世界 级别的竞争 ，不是你死就是我活 ，行情好只是储存足够的脂肪 。 ”
“跟北极熊过冬一样，下跌就是消耗脂肪 ，谁能熬过冬季才能继续生存 ，进入下一个赛季 。 ”上述代理商说。
存储的涨价周期可能还没有结束，但模组厂商开始转向了另一种方式竞争 。
（文章来源：界面新闻）
